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财信证券:全球风险开始暴露,中国资产强于海外
来源:
2023-04-11

 

在美联储如期加息、海外科技巨头频繁布局AI领域下,上周科创50指数大涨4.45%,创业板指大涨3.34%,上证指数上涨0.46%。上涨板块主要集中在人工智能概念,上周传媒、电子、计算机、通信出现放量拉升行情,并对其他非人工智能板块产生明显的挤压效应,中字头央企也出现一定回落。从交投情绪来看,截至上周五(3月24日),计算机(申万)成交额为1727.94亿元,占万得全A的成交额比例高达16.06%,TMT板块(申万计算机、通信、传媒、电子行业)成交额为4401.68亿元,占万得全A的成交额比例高达40.92%,二者比值均为2000年以来的历史最高点,人工智能板块炒作情绪明显过热。从机构倾向来看,三六零、寒武纪、浪潮信息等人工智能热门股龙虎榜中,均出现机构大幅买入迹象。在相对收益考核机制下,此前踏空的机构选择追高加仓人工智能板块,短线炒作进一步升温。从催化因素来看,微软Microsoft 365全面引入生成式AI助手Copilot,英伟达黄仁勋表示“我们正处于AI的‘iPhone时刻’,重磅催化剂进一步推动人工智能板块行情。

 

但我们认为当下宜关注人工智能板块的回调风险。当下人工智能板块情绪已处于2000年以来的最高点,从历史经验来看,大幅偏离基本面的行情持续性不强,极端的板块分化行情难以持续,极致的行情分化通常预示着板块拐点。从风格演绎来看,1-3月份春季躁动行情倾向于主题及概念炒作,但4月份后随着年报及一季报陆续披露,市场风格将回归业绩主线。从资金行为来看,高位追涨的机构资金持有期偏短,容易引起相关板块的巨幅波动。从催化剂来看,国内外科技巨头基本都已宣布在人工智能领域的相关布局或战略,未来一段时间大概率处于人工智能催化剂的真空期。总体上,我们认为3月底至4月初会是市场风格切换的关键时点,人工智能与非人工智能板块分化行情将走向收敛,上证指数与创业板指分化行情也将走向收敛,人工智能板块大概率处于“鱼尾行情”,短期可重点关注低估值且滞涨的生物医药和新能源板块。

 

海外方面,3月份美联储宣布加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%,为2007年10月以来的最高水平。相比过去,2022年美联储点阵图曾多次上调利率终点预测。但根据3月份美联储点阵图显示,2023年年底的联邦基金利率预计为5.1%,与去年12月份点阵图预测一致,并未进一步上调,反映美联储利率终点大概率已经确定。如以5.1%利率终点计算,预计美联储还仅有一次加息空间。在欧美银行风险暴露下,本次美联储声明新增对“银行体系”点评,表明美联储货币政策重点正从“遏制通胀”转向兼顾“通胀及金融风险”,后续仍需进一步观察欧美金融风险事件的演绎及影响。2022年3月以来,美联储声明中都有“继续加息是合适的”措辞,但本次美联储声明删除“继续加息是合适之举”措辞,取而代之的是“一些额外的政策紧缩可能是适当的”,这释放了暂停加息的信号。但美联储声明删除“通胀已经放缓”的说法,并称物价压力仍然很高,表明通胀韧性仍超预期。通胀韧性叠加加息暂缓,未来美国经济滞胀风险升温。美联储下调美国2023年国内生产总值(GDP)增长预期至0.4%,下调美国2024年GDP增长预期至1.2%。

 

3月份议息会议后,全球市场关注焦点进一步从“加息与通胀”转向“金融风险和欧美衰退预期”,资本市场走势仍较疲软,贵金属和美债表现相对较强,作为避险地的中国资产走势也较强。美国财长耶伦表示“不考虑为所有未投保的银行存款投保”。市场对银行体系信心下降,硅谷银行、瑞信信贷后,市场开始担心德意志银行风险,正进一步押注美联储货币政策快速转向。最新互换合约完全排除美联储5月加息概率,继续反映年底前降息。未来1个季度,全球金融风险暴露下,全球资本市场或面临更多动荡,中国资产作为避险地,可能表现相对更强。

 

中期角度,我们相对更看好A股市场。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期,叠加中国疫情防控放开、地产融资政策效果显现、全面注册制落地,预计2023年中国经济将领先全球复苏,中国资产也将领涨全球,预计2023年市场风格将相对均衡,成长风格或略微占优,中期角度,2023年建议关注以下四条主线:

 

(1)中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险,在2023年将出现明显缓解,可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。短暂回落后,中概互联网板块又将迎来配置时机。

 

(2)低估值的成长板块。例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的生物医药、新能源板块。

 

(3)金、银等贵金属。在经历前期震荡调整之后,金、银等贵金属开始向上走出震荡调整区间。后续10年期美债实际收益率上行空间很小,黄金、白银仍然具备配置价值,特别是在金银比价维持较高的情况下,白银的价格弹性更大。

 

(4)消费复苏板块。2023年,线下消费和服务板块有望迎来复苏,如社会服务、交通运输、食品饮料板块。

 

本文作者系财信证券研究发展中心分析师 黄红卫(执业证书编号:S0530519010001)以上观点来自财信证券研究发展中心3月26日研究报告《全球风险开始暴露,中国资产强于海外》。风险提示:股市有风险,投资需谨慎。

来源:红网
作者:黄红卫

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