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财信证券:市场行情转暖,继续看好A股
来源:
2023-04-11

 

上周市场延续主题投资行情,A股行情继续转暖,上证指数上涨1.67%,向上突破3300点关口,创业板指上涨1.98%,科创50指数大涨7.35%,沪深两市日均成交额为12062.08亿,呈现放量向上突破的迹象。截至4月9日,科创50指数今年累计上涨20.95%,率先进入技术性牛市、并领涨A股指数。人工智能板块延续火爆,上周通信、电子、计算机涨幅居前。在GDP增速目标调整至5%、流动性暂处宽松状态、事件性主题等影响下,2023年第一季度A股市场主题投资行情明显,人工智能和低估值央企取得明显超额回报。但从历史规律来看,1-3月份主题投资行情明显,但随着一季报披露,4月份A股市场往往更侧重业绩。目前TMT板块和中字头央企板块出现明显的交易拥挤、微观筹码结构恶化,短期需警惕回撤风险。存量资金博弈下,预计二季度市场风格将从分化走向收敛,低估值且滞涨的生物医药和新能源或迎来反弹。

 

经济层面,根据国家统计局,3月份,中国制造业PMI为51.9%,比上月下降0.7个百分点,连续3个月高于临界点;但中国3月财新制造业PMI录得50.0%,较2月下降1.6个百分点,落在荣枯线上,回暖势头放缓。从指数构成来看,官方PMI主要反映中大型国有企业景气度,而财新PMI主要反映中小型企业和出口企业景气度。展望第二季度,如海外未爆发系统性金融风险或经济衰退,我们预计第二季度国内经济将进一步向潜在增速水平修复。根据美林时钟投资模型,预计第二季度国内处于经济修复、低通胀的复苏阶段,权益市场仍将是表现最佳的资产。

 

2021年以来,中国私营企业固定资产投资完成额累计同比增速出现趋势性下滑,2023年2月累计同比首次转负(-4.60%)。2018年以来中国经济政策不确定性指数攀升至高位。2022年11月以来,虽然中国经济政策不确定性指数回落,但仍处高位,政策仍有继续纠偏空间。参照历史,未来政策将实施常态化监管,清晰设定行业“红绿灯”,稳定社会预期。近期A股及港股市场,医药、地产、互联网板块均已出现明显修复行情。

 

4月份A股市场处于2022年年报与2023年一季报的密集披露期,业绩将成为市场主要驱动力。截至2023年4月6日,我们在5137家A股公司中,选取2146家有2022-2024年wind一致预测净利润平均值的样本公司,并分行业汇总:(1)预测2022年-2024年A股样本上市公司的净利润增速为4.51%、15.51%、15.72%,2023年-2024年A股样本上市公司业绩增速将明显改善,业绩端将明显提振A股市场行情;(2)2023年预测净利润增速超过40%的行业为:社会服务、农林牧渔、传媒、商贸零售、公用事业、计算机、钢铁、轻工制造、美容护理、汽车、交通运输,主要为受益于疫情防控放开、线下消费和服务复苏的板块;(3)2023年预测净利润增速在30%至40%的行业为:电子、国防军工、电力设备、纺织服饰,主要集中在高成长的赛道板块;(4)2023年预测净利润增速在20%至30%的行业为:医药生物、机械设备、建筑材料、环保、非银金融、食品饮料,主要集中在中游制造和必需消费板块;(5)2023年预测净利润增速在0%至20%的行业为:基础化工、家用电器、房地产、通信、银行、建筑装饰、有色金属,主要集中在地产产业链及金融、基建板块;(6)2023年预测净利润增速低于0%的行业为:石油石化、煤炭、综合,主要集中在能源品板块。综上,预测2023年业绩增速从高到低的板块分别为:复苏的线下可选消费及出行板块>高景气的成长赛道板块>中游制造和必需消费板块>地产产业链及金融、基建板块>能源品板块。成长板块业绩总体要强于蓝筹板块,地产及金融板块复苏力度或偏弱。

 

海外方面,预计4月份后美国住房通胀项目将实质性下降。但鲍威尔表示,占核心PCE 56%的非住房服务仍未有进展,工资-通胀螺旋依旧顽固。从近期就业数据来看:(1)美国2月JOLTs职位空缺993.1万人,为2021年5月以来首次低于1000万人。这预示着未来数月,美国就业数据大概率将开始降温;(2)美国3月ADP就业人数增加14.5万,预估为增加21万,前值为增加24.2万;(3)美国3月非农就业人数增加23.6万人,为2020年12月以来最小增幅,预估为增加23万人,前值为增加31.1万人;(4)美国3月份失业率为3.5%,为今年1月以来新低;预期3.60%,前值3.60%;(5)3月份平均时薪年增长率从上月的4.6%降至4.2%。综合上述数据来看,虽然当下美国就业市场依旧火热,但预计未来数月,美国就业市场将明显降温,且工资-通胀螺旋也出现缓解迹象。根据CME“美联储观察”,美联储5月维持利率不变的概率为43.2%,加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为56.8%。目前,全球市场关注焦点已经从“通胀”转向“衰退”。从历史来看,欧美经济衰退期间,黄金、美债、必选消费(食品饮料、生物医药)相对容易取得超额收益。

 

投资建议。第二季度国内经济仍处于复苏通道,预计中国资产走势将好于海外。但二季度市场风格大概率切换,重点把握结构性的机会。建议关注:

 

(1)中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险,在2023年将出现明显缓解,可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。短暂回落后,中概互联网板块又将迎来配置时机。

 

(2)低估值的成长板块。例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的生物医药、新能源板块。

 

(3)金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小,黄金、白银仍然具备配置价值,特别是在金银比价维持较高的情况下,白银的价格弹性更大。

 

(4)消费复苏板块。2023年线下消费和服务板块有望迎来复苏,如社会服务、交通运输、食品饮料板块。

 

本文作者系财信证券研究发展中心分析师 黄红卫(执业证书编号:S0530519010001)。以上观点来自财信证券研究发展中心4月9日研究报告《市场行情转暖,继续看好A股》。风险提示:股市有风险,投资需谨慎。

 

来源:红网
作者:黄红卫

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